谢逸枫：印钞机熄火了吗？前4月全国信贷狂飙11万亿元！

谢逸枫/文

5月11日的金融数据显示，4月人民币贷款新增7188亿元（1月4.9万亿元、2月1.81万亿元、3月3.89万亿元），同比多增649亿元，比市场预期减少一半。

(资料图)

4月新增人民币贷款7188亿元，比市场预期1.4万亿元，几乎少了一半。而环比3月的新增人民币贷款3.89万亿元，不足其零头，出现断崖式跳水。

值得注意的是居民存款减少1.2万亿元。2023年4月人民币存款减少4609亿元（3月5.71万亿元、2月2.81万亿元、1月6.87万亿元），同比多减5524亿元。

其中2023年4月住户存款减少1.2万亿元，钱究竟去哪了？2023年3月2.9074万亿元、2月7926亿元、1月6.2万亿元，一季度住户存款达到9.9万亿元。

不投资、不消费、不买房，为什么4月住户存款减少了1.2万亿元？笔者分析，主要是受季节因素、提前还房贷、银行理财分散、部分存款在银行系统空转。

2023年1月M2增速12.6%，2月12.9%，3月12.7%、4月12.4%，依然处于高位水平。连续3个月CPI和PPI大幅跳水，“通缩”的担心卷土重来，4月CPI同比上涨0.1%，3月0.7%。

2月1%(扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6)、1月2.1%），创16个月新低。4月PPI同比下降3.6%，3月下降2.5%、2月下降1.4%、1月下降0.8%，连续7个月负增长。

M1、M2的变化，是货币政策调整的信号、条件。M1反映经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力、潜在的购买力。若M1快，消费和终端市场活跃。若M2快，投资和中间市场活跃。

M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。目前的M2过高，M1过低，需求不旺盛，却是债务危机风险的印证。

其一是M1增速回升

2023年4月M1同比增长5.3%（1月6.7%、2月5.8%、3月5.1%），M1余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速环比上涨0.2%，M1增长呈现回升、上涨的趋势。

2022年12月末M1同比增长3.7%、11月4.6%，10月5.8%、9月6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。

2021年12月M1同比增长3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%、7月4.9%、6月5.5%、5月6.1%、4月6.2%，3月7.1%，2月7.4%，1月14.7%。

2020年12月8.6%、11月10.7%、10月10.5%、9月10.9%、8月10.4%、7月10.7%、6月11.1%、5月11.1%、4月11.1%、3月8.9%、2月10.1%、1月8.4%。

其二是剪刀差微缩小

2023年4月M1是5.3%，M2是12.4%。4月M2与M1剪刀差为7.1%（1月5.9%、2月7.1%、3月7.6%），环比下降0.5%。2022年12月8.1%、11月7.8%，10月6%，9月5.7%、8月6.1%、7月5.3%。

目前国内实体经济逐渐活跃，M1增速上涨，导致M2与M1的剪刀差稍微缩小。4月M1与M2增速剪刀差较上月收窄0.5%，表明宽货币向宽信用的转化加快，但是投资、消费的复苏比较缓慢。

4月M1与M2“剪刀差”的缩小，一定程度上反映了经济下行压力大背景下，企业投资意愿不高，表明消费、投资没有明显的好转，离复苏回暖还早。说明信贷资金传导到实体经济效果有待观察。

其三是M2降速

2023年4月M2同比增长12.4%（1月12.6%、2月12.9%、3月12.7%），环比回落0.3%，创2016年4月以来第三高。M2余额280.85万亿元，同比增长12.4%，环比回落0.3%。

2022年12月末M2同比增长11.8%、11月12.4%、10月11.8%、9月12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%。

2021年12月末M2同比增长9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%、7月8.3%、6月8.6%、5月8.3%、4月8.1%、3月9.4%，2月10.1%、1月9.4%。

其四是信贷狂飙

2023年3月新增人民币贷款3.89万亿元（1月4.9万亿元、1.81万亿元）同比多增7497亿元，创下自2001年有记录以来单月增量新高记录。

2023年一季度新增人民币贷款10.6万亿元（2022年一季度8.34万亿元），同比多增2.27万亿元（同比多增6636亿元），创1987年有数据以来同期历史最高记录。

值得注意的是前四月新增人民币贷款11.3188万亿元（一季度新增人民币贷款10.6万亿元），创1987年有数据以来同期历史最高记录，可谓是罕见的，说明印钞机没有熄火。

背后的原因，与疫情过峰、消费复苏、经济运行整体好转、季节性习惯有关。

国内积极引动金融机构加大重点项目、小微企业等实体经济薄弱环节、制造业、绿色发展等领域支持，推动宽信用，政策适度靠前发力，助力经济复苏。

而4月新增信贷、社融数据不及市场预期，处于偏弱水平。主要受三方面因素推动。一是季节因素。4月信贷、社融往往出现明显的季节性回落。二是居民楼市销售偏弱。

4月居民中长期贷款减少，反映当月楼市销售偏弱。三是银行金融机构调整信贷节奏。今年政策靠前发力，4月银行金融机构对信贷投放节奏进行一定调整。因此，4月数据说明印钞机熄火。

其五是房贷负增长

4月人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。分部门看，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，代表个人住房的中长期贷款减少1156亿元。

4月住户贷款减少2411亿元（1月2572亿元、2月2081亿元、3月1.3447万亿元），其中中长期贷款减少1156亿元（1月2231亿元、2月863亿元、3月4438亿元）。

说明住户、个人房贷转负增长。一季度住户贷款占新增贷款16.13%（1月5.15%、2月11.49%、3月34.56%），个人住房贷款占新增贷款8.9%（1月4.55%、2月4.76%、3月11.40%）。

3月住户贷款增加1.3447万亿元（1月2572亿元、2月2081亿元），其中代表个人住房贷款的中长期贷款增加4438亿元（1月2231亿元、2月863亿元），而4月住户、个人房贷分别减少。

2022年全国住户贷款3.83万亿元，占新增贷款17.97%（2021年39.69%）。其中个人住房贷款2.75万亿元，占新增贷款12.90%（2021年30.47%），同比下降17.57%。

其六是信贷流向

按照信贷结构看，一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.71万亿元，其中，短期贷款增加7653亿元，中长期贷款增加9442亿元。

而企（事）业单位贷款增加8.99万亿元，其中，短期贷款增加3.17万亿元，中长期贷款增加6.68万亿元，票据融资减少9803亿元。说明10万亿元的新增贷款只有小部分进入房地产。

按照4月信贷结构看，人民币贷款增长主要贡献项仍然是企（事）业单位贷款，“企业强，居民弱”现象仍然未有改变。其中企（事）业单位贷款增加6839亿元，占人民币贷款新增的95.1%。

这是拼经济，印钞机轰鸣声。目前来看，一季度10.6万亿元新增人民币的信贷，大量地流入国企、央企、城投等事业单位及基建、制造业，房地产仅是小部分而已。

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