中国唯一核级钠生产企业, 拥有世界最大的金属钠基地,股票回撤59%

这是一家中国最大的纯碱生产企业，并且该公司还拥有世界上最大的金属钠生产基地。

同时，这家企业还是国内唯一一家能生产核级高纯钠的公司，并且以全球最大的金属钠生产技术为依托，其产能高达800万吨/年。

(资料图)

从2021年开始，这家企业的历史净利润已经连续两年实现了增长，并在2022年以18.64亿元的净利润创出了历史新高，该公司在这一年里发生了质的飞跃。

在这家企业2022年的财报中翻译官还发现，管理层对2023年制定的经营计划为，在获得能耗指标的前提下，扩大"两钠"、"两碱"的生产规模，并使其烧碱的生产规模达到38.7万吨，金属钠的生产规模达到5.5万吨。

因为这些产能明显高于去年同期水平，所以如果这个目标能实现的话，那么该公司今年净利润的增长将是大概率事件。

目前，这家企业的股票在大幅回撤了69%以后，于近期出现了放量上涨的迹象。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股化工概念板块中，中盐化工(股票代码:300328)这家上市公司2023年第一季度财报，下面进入今天的主题。

主营业务及核心竞争力

在这家企业的财报中翻译官了解到，中盐化工的主营业务为纯碱、烧碱以及金属钠等精细化工产品。

这家企业纯碱的收入占比为61.94%，聚氯乙烯树脂的收入占比为10.88%，金属钠、氯酸钠、高纯钠的收入占比为5%。

在该公司的财报中翻译官还发现，这家企业金属钠产品分为电池级金属钠和工业级金属钠，其中电池及金属钠的目标客户为锂电正极材料企业，所以其还具备锂电池概念。

而在该公司的分红信息中翻译官还得知，这家企业自上市以来累计分红20次，总共派发现金17.8亿元。

并在2018~2022年期间为股东分了6次红，分红占净利润的平均比重超过了40%。这个比例非常高，说明管理层对股东十分负责。

上面看过了该公司的基本信息，下面我们再来分析一下这家企业的净利润表现。

利润表

以下内容和财务数据均源自该公司2023年第一季度报，并没有任何个人观点。

2022年第一季度，该公司的净利润为6.06亿元。到了2023年第一季度，这家企业的净利润就降至5.07亿元，同比下降了16%。

而该公司目前的净利润，在A股化工概念板块410家上市公司中排名第16位。这个名次非常高，说明其规模相对来说很大。

在报告期内，该企业的净利润虽然是下降的，但是同期这家公司的营业收入却上涨了2%，这说明该企业净利润的下降并不是因为销售的问题。

除了营业收入出现了上涨以外，在报告期内该企业钠金属的销售速度也是加快的。产品的销售速度，要使用公司的存货周转天数这个指标来衡量。

2022年第一季度，该企业钠金属原材料从进入库房到产成品离开库房的时间为37天，而现在只需要28天，存货周转天数下降了23%。

通过进一步分析翻译官发现，在报告期内这家公司的存货是下降的，所以抵消存货下降的幅度之后，该企业产品的销售速度实际上只加快了4%。

这说明在2023年第一季度，这家公司的销售虽然还算顺利，但是销售速度却并不是很快，这点是需要我们了解的。

上面看过了该企业的净利润表现，下面我们再来分析一下这家公司的现金流量表。

现金流量表

在本环节中我们主要看一下这家公司的经营活动与投资活动，先来分析一下该企业的经营活动产生的现金流量净额。

2023年第一季度，这家公司的净利润虽然有5.07亿元，但是同期该企业因经营活动而实际收到的现金净额却只有2.35亿元，同比还下降了76%。

经营活动产生的现金流量净额同比出现下降，说明和去年同期相比，该企业的现金流有减弱的迹象。

但是在今年第一季度，这家公司的销售回款时间是加快的，所以经营活动产生的现金净额出现下降，并不是因为销售出现了问题。

而在该企业2023年第一季度财报中已明确指出，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额下降的原因是本期购买原材料资金增加所致。这也说明，在2023年第一季度，这家企业的生产经营还是十分健康的。

上面看过了该公司的经营活动，下面我们再来分析一下这家企业因投资活动产生的现金流量净额。

2023年第一季度，该公司购建固定资产、无形资产支付的现金只有180万元，同比增长了6%，这个报表项目下记录的就是这家企业扩产所花的钱。

而在整个投资活动当中，该企业只有这一项投资活动，所以在今年第一季度，这家公司投资活动产生的现金净额为180万元。

如果看到这里的话，有人会认为该企业在今年第一季度扩产的力度并不是很大。但是通过进一步分析后翻译官发现，这家公司在2022年投建了大量的生产线，所以扩产的钱已经在去年末都花出去了。

关于该企业在去年末的扩产情况，翻译官会在下面的资产负债表中详细介绍。

上面分析过了该企业的现金流量表，下面我们再来看一下这家公司的资产负债表，并判断出管理层在今年第一季度都做了哪些有建设性的事情。

资产负债表

在该企业的资产负债表中翻译官首先发现，在报告期内，这家公司的负债出现了下降。

2023年第一季度，该企业的短期借款为8.25亿元，同比下降了40%。而长期借款为3.26亿元，同比也下降了40%。

这让翻译官感到很疑惑，因为在2022年的财报中管理层明确说要提高产能，那么借款下降管理层拿什么钱来扩大产能呢？

通过进一步分析翻译官发现，虽然在报告期内，这家公司的负债下降了，但是其货币资金却出现了增长。

2022年第一季度，该企业的货币资金只有15.5亿元。到了2023年第一季度，这家公司的货币资金就达到了20.35亿元，同比增长了31%。

负债出现下降，货币资金却是上涨的，这是什么逻辑呢？

在详细分析了该企业2022年的财报后翻译官发现，在去年末这家公司向24家机构非公开发行了161,640,883股，发行价格为12.51元/股，募集资金总额高达2,022,127,446.33元。

这下所有的疑惑都解开了，在2023年第一季度，这家企业之所以降低了负债是因为管理层融到钱了,所以这才使得该公司的货币资金出现了增长。

而虽然货币资金在报告期内是上涨的，但是翻译官却发现在今年第一季度，这家企业的存货却出现了下降。

2022年第一季度，这家公司的存货为11.84亿元。到了2023年第一季度，该企业的存货就降至8.7亿元，同比下降了27%。

而在这家公司2023年第一季度财报中，管理层对存货下降给出的解释是本期积极消化存货。

这说明在今年第一季度，由于该企业钠金属产品销售速度只加了4%，所以管理层在报告期内并没有打算扩大生产，而是降低了存货的数量。

但是有一点是需要我们注意的，因为把存货卖出去之后加上毛利润就是该公司的营业收入，而营业收入减成本减费用就是这家企业的净利润，所以存货的下降对该公司第二季度净利润的增长是没有好处的。

除了存货出现下降以外，翻译官还发现在报告期内，这家企业的固定资产和在建工程也没有怎么增长。

2023年第一季度，这家公司的固定资产为108.59亿元，同比只提高了5%，而在建工程则为6.34亿元，同比还下降了8%。

在建工程就是正在建设的固定资产，而固定资产里主要包括了生产线、生产设备以及厂房。所以这两个报表项目并没有怎么增长，说明该企业在今年第一季度扩张的力度并不是很大。

明明在财报中写明2023年要扩大产能，但是为什么扩张的力度却这么小呢，翻译官在这家公司2022年的财报中找到了答案。

在2022年的财报中翻译官发现，这家公司在融到20亿的资金后，直接进行了扩大产能，其非募集资金项目建设高达9项。

其中包括了盐湖开采工艺改造项目、电解生产金属锂技术研究示范项目以及变电站改扩建项目等。

这说明在去年末，该企业就已经进行了扩大产能，并且各项目的资金已投进去了，甚至连工程材料也送到了公司的库房里。所以在今年第一季度，工人只要正常的施工就可以了。

通过上述分析我们了解到，在2023年由于这家企业产品的销售速度只加快了4%，所以在报告期内，管理层并没有扩大生产，而是在消化存货。

但是在去年末，管理层通过非公开发行的方式融到了20亿，并且大部分资金已经投向扩产中了。

所以在今年未来的季度里，如果去年末的扩建项目能在今年达产的话，再配合行业风口，市场能消化掉该公司的新增产能，那么这家企业全年净利润创出历史新高将是大概率事件。

如果把上市企业的基本面从高质低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该公司能维持C级的水平。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐中盐化工这只股票，也没有说中盐化工公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

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